中国证券业优势初显；大、中小型券商各具比较优势。券商相对银行具有证券人才和机制灵活优势；政策扶持下大券商将优化结构获得总成本领先优势；传统业务比重高的中小券商更能分享牛市红利，并获得专业化领先优势。不足的是，我国券商传统业务比重高，更多券商上市将搅动行业格局，交易体系不健全限制了创新发展。
中国证券业将享受经济增长、政策支持和开放提速的历史性机遇。中国经济将保持较快增长；为应对下半年金融对外开放提速，期指等创新业务将加速推出；庞大的本土上市资源将有利国内投行更好走出去。不足的是，业务牌照将向外资开放；银行和保险向证券业渗透；创新业务的不确定性风险和对资金合理运用的更高要求。
未来经纪业务将稳定增长；营业费率将不断下降；多层次市场建设将促使投行业务大发展；机构投资者增加将提升基金分仓的重要性；佣金率长期将下降；股指期货、直投、权证创设、QDII、财务顾问、融资融券等创新业务有利收入多元化；未来针对不同客户的和跨金融业态的交叉产品创新，将凸显券商专业化创新能力。
券商核心竞争力的五重要义，未来中国券商发展的三重模式。核心竞争力包括，资金实力雄厚基础上的多业务综合实力；服务市场细分基础上的专业化技术能力；跨金融业态基础上的交叉产品创新能力；政府、客户和金融同业等资源丰富基础上的政策优势和综合营销能力；适应市场变化的灵活与稳健相协调基础上的公司治理和风险控制能力。未来市场份额将向大型优势券商集中，并促使其利用综合优势向投资者提供一揽子产品和差异化服务；地方型券商将采取市场细分战略，以强化其在当地或某些细分市场的比较优势；具有网上交易优势的券商将向折扣经纪商发展。
我国券商估值相对合理，“增持”评级，坚定看好证券业。行业估值因素包括：成长性、周期性和不确定性。我国政府肯定证券市场的战略地位，券商新业务空间广阔；券商在景气上升时盈利增速远大于其它行业；券商股低估值是其对高风险的合理补偿；美国券商业务多元化降低了估值波动性；日本券商在牛市中估值极高，且波动很大；中国台湾券商估值较高；目前中国大陆券商估值较合理，未来期指推出将提升其估值。我们认为在牛市和资本市场大发展的背景下，可给予我国优质券商35－40 倍PE， 7－8 倍PB。我们推荐中信、宏源和东北证券；并认为参股券商中的，吉林敖东、辽宁成大、健康元和大众交通，股价存在一定程度的低估。
